Тема 5. ''Денежно-кредитная политика''.

1.Эффективность денежно-кредитной политики.

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность денежно-кредитной политики в целом.

Можно выделить четыре звена передаточного механизма ДКП: 1) изменение величины реального предложения денег (M/P)^s в результате проведения Центральным банком соответствующей политики; 2) изменение ставки процента на денежном рынке; 3) реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента; 4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов). 

  Эффективность ДКП при проведении операций на открытом рынке различна в зависимости от того, у кого ЦБ, например, скупает ценные бумаги. Если скупает у коммерческих банков, он увеличивает сумму резервов коммерческих банков на величину покупки, и способность КБ к кредитованию увеличивается на всю эту сумму, так как она становится избыточными резервами. Если скупаются ценные бумаги у организаций, населения, ЦБ оплачивает покупку чеком на себя, сумма депозита в КБ увеличивается и распределяется на обязательные и избыточные резервы. Таким образом, способность КБ к кредитованию возрастает на меньшую величину (меньше на величину обязательных резервов).

Соответственно продажа ценных бумаг коммерческому банку снижает величину его фактических и избыточных резервов на всю сумму продажи. При продаже ценных бумаг организациям, населению уменьшается сумма депозитов, и фактические, и избыточные резервы снижаются на меньшую сумму (с учетом обязательных резервов).

Помимо качества работы передаточного механизма существуют и другие сложности в осуществлении денежной политики, которые определяют ее эффективность. Поддержание Центральным банком одного из целевых параметров, например, ставки процента, требует изменения другого, в случае колебаний на денежном рынке, что не всегда сказывается благоприятно на экономике в целом. Так, Центральный банк может удерживать ставку процента на определенном уровне для стабилизации инвестиций и их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но, если по каким-то причинам в экономике начинается подъем и ВНП растет, то это увеличивает транзакционный спрос на деньги. При неизменном предложении денег ставка процента будет расти, а значит, чтобы удержать ее на прежнем уровне, Центральный банк должен увеличить предложение денег. Это, в свою очередь, создает дополнительные стимулы роста ВНП и к тому же может спровоцировать инфляцию.

В случае спада и сокращения спроса на деньги Центральный банк для предотвращения снижения ставки процента должен уменьшать предложение денег. Но это приведет к падению совокупного спроса и только усугубит спад в экономике. Политика «дешевых денег» или экспансионистская политика, имеет эффект чистого экспорта, но направление его противоположно направлению экспансионистской фискальной политики. Снижение ставки процента сопровождается уменьшением притока иностранного капитала, спрос на национальную валюту падает, она дешевеет, экспорт национальных товаров возрастает, так как они становятся на мировом рынке дешевле; импорт сокращается, так как иностранные товары на национальном рынке дорожают, увеличивается чистый экспорт, совокупный спрос, совокупное предложение. Политика «дорогих денег» также сопровождается эффектом чистого экспорта.

Эффективность ДКП в современных условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике Центрального банка, а также степенью независимости банка от исполнительной власти. Последняя с трудом поддается точной оценке и определяется, как на основе некоторых формальных критериев (частой смены руководства Центрального банка, границ участия банка в кредитовании государственного сектора, решении проблем бюджетного дефицита и других официальных характеристик банка, зафиксированных в уставе), так и неформальных моментов, свидетельствующих о фактической независимости Центрального банка.