3. Оценка долгосрочных финансовых активов

Доходность финансового актива: виды и оценка. Финансовые активы: денежные средства, дебиторская задолженность, финансовые вложения. В финансовых вложениях особо выделяют капитальные финансовые активы в виде акций и облигаций. Условно капитальные активы разделяют на две группы: безрисковый фин.актив-актив- с фиксированным доходом, его значение не меняется под воздействием рыночных факторов (гос.ценные бумаги, например облигации) ; рисковый фин.актив- актив, ожидаемые доходы по которому могут меняться во времении не могут быть точно спрогнозированы (корпоративные акции и облигации).В финансововом менеджменте выработаны следующие показатели оценки финансовых активов: ликвидность - определяется как степень покрытия обязательств фирмы ее активами, срок превращения которых в долги соответствует сроку погашения обязательств;показатель платежеспособности характеризует возможность предприятия расплачиваться по своим обязательствам; прибыльность (коэффициент текущей ликвидности) - это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам; качество управления активами - на основании данных показателей можно определить насколько организация управляет своими активами (к их числу относятся коэффициенты оборачиваемости товарно-материальных активов, оборачиваемости основных средств, оборачиваемости всех активов); контроля и регулирования долговых отношений - показатели финансовой устойчивости - отражают степень финансировани яорганизации за счет заемных средстви способность погасить сови долговые обязательства. Для этого используют уоэффициенты заемных средств, долга (отношение суммарной задолженности к суммарной величине активов), маневренности, покрытия денежных потоко и т.д.. Финансовый актив как товар имеет на рынке следующие характеристики: цена, стоимость, доходность и риск. Оценка финансовых активов зависит от трех параметров:ожидаемые денежные поступления; горизонт прогнозирования; норма прибыли. норма прибыли может устанавливаться: в размере процентной ставки; исходя из процента банка и надбавки за риск инвестирования в данные финансовые активы; исходя из процента по правительственным облигациям. Существует три основных теории оценки финансовых активов: фундаменталистская -любая ценная бумага имеет присущую ей внутреннюю ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемая ценная бумага, данная теория является наиболее распостраненной; технократы-полагают,что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги, необходимо знать лишь динамику цены цены в прошлом, они исходят из предположения , что текущая цена финансового актива вбирает в себя всю необходимую информацию, которую не стоит искать дополнительно, используя статистику цена они строят различные долго, средне и краткосрочные тренды; теория «ходьбы наугад» -невозможно предсказать изменение цены в будущем с большей или меньшей долей вероятности , т.е. цена конкретного финансового актива меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Доход генерируемый финансовым активом: состоит из двух частей - текущая(дивидентная) и капитализированная доходность. Рыночная цена на актив является величиной относительной, т.к. любой актив имеет разную степень привлекательности для определенного инвестора по причине как различной оценки возможный денежных поступлений и приемлемой нормы дохода, так и из-за различных приоритетов в степени доходности. В частности приемлемая норма дохода (r ) может устанавливаться инвестором следующими способами: в размере процентной ставки по банковским кредитам (Rb), исходя из выплачиваемого банком вкладчику за хранение его средств ( Rb), и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив(Rp) : r=Rb+Rp. Исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям(Ro) и надбавки за риск (Rp) : r=Rp+RoОблигации, их доходность и оценка стоимости.Облигации это ценные бумаги которые обеспечивают своему владельцу право фиксированного годового дохода в виде фиксированного процента. Выпускаются акционерными обществами и государством.В случае ликвидации акционерного общества имущественные права владельца облигаций удовлетворяются в первую очередь по сравнению с владельцем акций. Показатели стоимостной оценки по облигациям: нарицательная цена, конверсионная цена, выпускная цена, рыночная (курсовая) цена. нарицательная стоимость облигации - величина денежной суммы, указанной на облигации, которую эмитент берет взаймы и обязуется выплатить по истечение срока погашения.Облигация характеризуется номинальной стоимостью и рыночной ценой.

Номинальная стоимость (номинальная цена) - нарицательная стоимость, обозначенная на облигации или объявленная эмитентом при размещении облигаций. Номинальная стоимость является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Погашение облигаций осуществляется по изначально зафиксированной величине номинала.

Покупка и продажа облигаций осуществляется по установившимся на рынке ценам. Факторы, формирующие рыночную цену облигации:

-  ситуация на финансовом рынке в целом;

-  перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки срок погашения облигации, тем выше ее рыночная стоимость);

-  право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, тем выше рыночная стоимость облигации).

Курс облигации - значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

, (3.1)

где Ко - курс облигации;

 Рр - рыночная цена облигации;

 Н - номинальная стоимость облигации.

Общий доход по облигации складывается из следующих элементов:

-  периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода) -серия платежей произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов (аннуитет);

-  изменений стоимости облигации за соответствующий период;

-  дохода от реинвестирования полученных процентов.

При оценке облигаций основное значение имеет концепция текущей (приведенной) стоимости, под которой, в общем случае, понимают такую сумму денег, которую инвестор должен заплатить за финансовый актив, чтобы через определенные промежутки времени этот актив приносил ему требуемые суммы денег. В основе определения текущей стоимости лежит формула дисконтирования.

Текущая стоимость облигаций является ориентиром для формирования рыночных цен.Акции, их доходность и оценка стоимости. Акции - это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами для финансироания совей деятельности, которые обеспечивают владельцу получение определенного вида доходов в виде дивидентов во владение акционерным обществом. Выпускаются только акционерными обществами. Бывают привелегированные (фиксированный доход, приоритетность выплаты, отсутствие права голоса, неограниченный срок действия) и обычные . Показатели стоимостной оценки по акциям: внутренная, конверсионная, номинальная, эмисионная, балансовая, ликвидационная и курсовая стоимость Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

В период выпуска акция характеризуется номинальной стоимостью. Номинальная стоимость акции - это стоимость акции, указанная в уставе акционерного общества, равная стоимости доли уставного капитала общества, оплата которой удостоверяется данной акцией. Номинал всех акций должен быть одинаковым и обеспечивать всем держателям равный объем прав.

В период первичного размещения акция характеризуется эмиссионной ценой - это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акций едина для всех первых покупателей, может превышать номинальную стоимость или быть равной ей. При учреждении акционерного общества оплата акций его учредителями производится по номинальной стоимости. При всех последующих выпусках оплата акций производится по рыночной цене.

Превышение эмиссионной стоимости акций над их номинальной стоимостью является эмиссионным доходом (эмиссионной выручкой). По законодательству он присоединяется к собственному капиталу акционерного общества.

Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Она может устанавливаться на биржевом или внебиржевом рыке.

Рыночная цена, установленная на бирже, отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Котировка предполагает наличие двух цен:

-  цену приобретения или цену спроса (bid price) - цена бид;

-  цену предложения (offer price) - офферта.

Разница между ценой предложения и ценой спроса называется спрэдом.

Сделки купли-продажи заключаются по фактическим (курсовым) ценам при совпадении интересов покупателя и продавца на определенный момент биржевых торгов. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя - цена закрытия. В течение дня формируются минимальная и максимальная цены.

Показатель, отражающий среднюю цену акции по определенной совокупности компаний, называется биржевым (торговым) индексом. Индекс позволяет инвесторам оценивать как состояние фондового рынка в целом, так и надежность собственных активов.

В зарубежной практике распространен следующий способ расчета рыночной (курсовой) стоимости обыкновенных акций (2.3):

 , (2.3)

где Pp - рыночная цена акции;

 Kp - курс акции;

 Н - номинал акции.

Курс акции может быть определен в результате сопоставления дивиденда, выраженного в процентах от номинальной стоимости, и ставки ссудного процента (2.4):

   .                                         (2.4)

Если дивиденд выше ставки ссудного процента, то курс больше единицы, и акции продаются по цене выше номинальной и наоборот. Однако в отечественной практике данный метод не применим, поскольку ставки ссудного процента не сопоставимы с уровнем рентабельности большинства акционерных обществ и, как следствие, со ставками дивидендов.

При стоимостной оценке акций важную роль играет их книжная или балансовая стоимость. Она определяется экспертами на основе оценки собственных (чистых) активов акционерного общества следующим образом (2.5):

 Номинальная стоимость представляет собой цену на акцию, устанавливаемую в момент учреждения акционерного общества (АО) и формирования уставного капитала (УК).Учредители АО производят оплату акций по их номинальной стоимости.Сумма номинальных стоимостей акций составляет УК, из которого в дальнейшем формируется имущество предприятия.После формирования УК, для дальнейшего привлечения инвестиций АО может принять решение об эмиссии (размещении) ценных бумаг. В этом случае говорят об эмиссионной стоимости акций.По российскому законодательству такие акции должны размещаться по рыночной цене.Чаще она превышает номинальную стоимость. Разница между ценой размещения и номинальной стоимостью называется эмиссионным доходом.Если член АО пожелает приобрести вновь размещенные ценные бумаги, цена для него будет равна эмиссионной стоимости акций, либо по решению собрания акционеров будет установлена льготная цена в размере не больше 10% от рыночной стоимости.Рыночная стоимость – это цена акции на вторичном рынке. Определяется спросом и предложением, прогнозируемым ростом компании, инфляционным ожиданием и многими другими факторами.Наибольшую ценность для участника фондового рынка имеют показатели рыночной стоимости, отражающие динамику развития предприятия