21. Оценка финансовой состоятельности (обоснования) проекта

Рассмотрим финансовую оценку инвестиционного проекта. Она дает возможность получить как общий прогноз финансового состояния проекта, так и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из трех форм финансовой отчетности, называемых базовыми формами финансовой оценки, это:

отчет о прибылях и убытках,

отчет о движении денежных средств,

баланс

Основное отличие базовых форм финансовой оценки от обычных отчетных форм состоит в том, что они представляют будущее прогнозируемое состояние инвестиционного проекта. Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондировать друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от других, точки зрения.

Таблица 4.1.

Базовые формы финансовой оценки инвестиционного проекта

Баланс		Отчет о прибылях и убытках	Отчет о движении денежных средств
Таблица, состоящая из двух разделов, в сводном виде содержащая прогнозные данные о финансовом состоянии проекта на определенную дату		Расчетная таблица, состоящая из: перечня основных доходов и поступлений; перечня основных статей расходов и отчислений. В результате на каждый момент времени выявляется наличие прибыли как разницы между доходами и расходами	Разрабатывается на основе отчета о прибылях и убытках с учетом запаздывания (или опережения) по отдельным статьям доходов и расходов либо методом прямого счета денежных притоков и оттоков по отдельным направлениям движения денежных средств. Позволяет проверить на каждый момент времени наличие необходимого запаса денежных средств
АКТИВ	ПАССИВ
Состав капитала	Источники капитала

Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому шагу расчета. Информация, содержащаяся в базовых формах, носит абсолютный характер и не может быть использована для сопоставления альтернативных вариантов инвестиций. Для решения этой задачи необходим второй уровень оценки финансовой состоятельности – анализ финансовых коэффициентов. Эти показатели носят в основном относительный характер и имеют интервал рекомендуемых значений. Их анализ позволяет остановиться на наиболее эффективном варианте инвестиций из числа возможных.

Под финансовой состоятельностью инвестиционного проекта понимается наличие финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуемости необходимо корректировать схему финансирования проекта, а возможно, и отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта.

На основе информации, содержащейся в базовых формах финансовой оценки, проводится коэффициентный анализ проекта (чаще всего – вместе с реализующим его предприятием). Он может быть организован в рамках двух этапов:

экспресс – анализ финансового состояния;

детализированный анализ финансового состояния.

Ко второму этапу допускаются те проекты, которые доказали свою успешность по результатам экспресс-анализа.

Условно финансовые показатели, которые подвергаются оценке на первом этапе, могут быть разбиты на четыре группы, характеризующие соответственно ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность инвестиционного проекта. Краткая характеристика показателей, рассчитываемых при экспресс-анализе

Коэффициенты финансовой оценки проекта

Показатель	Алгоритм расчета
Коэффициенты ликвидности
Коэффициент текущей ликвидности Промежуточный коэффициент ликвидности Коэффициент абсолютной ликвидности	Мера ликвидности, рассчитываемая как отношение текущих активов к текущим пассивам Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим
Показатели платежеспособности
Коэффициент финансовой устойчивости Финансовый рычаг Коэффициент платежеспособности Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств	Отношение собственных средств предприятия (акционерный капитал плюс резервы плюс нераспределенная прибыль) и субсидий к заемным средствам Отношение заемных средств к акционерному капиталу. Характеризует степень финансового риска Отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным средствам Отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализируемых средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов) Отношение чистого прироста свободных средств (сумма чистой прибыли, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним)
Коэффициенты оборачиваемости
Коэффициент оборачиваемости активов Коэффициент оборачиваемости собственного капитала Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Средний срок оборота кредиторской задолженности	Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов Отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолженности Отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на число дней в отчетном периоде
Показатели рентабельности
Рентабельность продаж Полная рентабельность продаж Чистая рентабельность продаж Рентабельность активов Полная рентабельность активов Чистая рентабельность активов Чистая рентабельность собственного капитала	Отношение валовой прибыли от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и внереализационных операций Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и выплаченных процентов по займам (в части, отнесенной на себестоимость) к сумме выручки от реализации продукции Отношение чистой прибыли от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции Отношение валовой прибыли от операционной деятельности к средней за период стоимости активов Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и выплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов Отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала

В целом расчеты финансовых показателей проекта позволяют оценить:

• устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом обязательства;

• устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприятным изменениям внешней среды (например, колебаниям рыночной конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;

• качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования;

• риски, связанные с участием в реализации проекта;

• возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или во всяком случае не ухудшает финансового положения этого предприятия.

Оценка финансовой состоятельности (обоснования) проекта

Важным элементом инвестиционного анализа является оценка эффективности инвестиционного проекта.

Эффективность равна: результаты деленные на затраты т.е. какие достигнуты результаты при использовании определенных затрат.

Виды оценки эффективности инвестиционного проекта:

1. с учетом временной стоимости денег (динамические показатели):

а) дисконтируемый срок окупаемости (период возмещений первоначальных инвестиций): определяется, как отношение суммы инвестиций ко всем понесённым затратам и соответственно ко всем денежным поступлениям.

б) учетная доходность: отношение ожидаемой чистой прибыли к среднегодовому объему инвестиций.

в) чистая приведенная стоимость (NPV): разница между дисконтированным приведенным доходом и затратами

г) Внутренняя норма доходности (IRR)- ставка дисконтирования r , при которой дисконтируемые доходы от проекта равны инвестиционным затратам, т.е. при NPV=0, чем IRR>, тем >эффективность инвестиций.

Общее правило:IRR должно быть > r, тогда проект приемлем, т.е. он обеспечивает чистую приведенную стоимость (NPV), которая говорит о превышении результатов над затратами.

IRR<r – проект убыточен, IRR должна быть > больше средних инвестиционных затрат.

Достоинства – более удобен в анализе, чем NPV, т.к IRR относительный показатель; Отражает приблизительный предел безопасности для проекта.

Недостатки- возможность существования нескольких значений IRR;Метод IRR очень чувствителен к структуре потока платежей.

д) Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)- позволяет более верно оценить ставка дисконтирования; это ставка в коэффициенте дисконтирования уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту.

е) Индекс рентабельности PI или доход на единицу затрат: Отношение настоящей стоимости ден. поступлений к сумме затрат на инвестиции , т.е. PI=PVcf/Со

2. без учета временной стоимости денег (статические методы) для быстроты расчета и более полной картины

а) Срок окупаемости инвестиционного проекта без учета дисконтирования (PP) = отношение стоимости инв. проекта к поступлениям за определенный период.

б) Средняя норма прибыли на инвестиции (метод простой нормы прибыли) = отношение валовой прибыли к первоначальным инвестициям АRR=ВП/Со