47.Определение доходности дисконтированных денежных потоков при оценке эффективности капитальных вложений.

Один из самых доступных способов использования денег - хранение в банке под определенные проценты. Отсюда:

Первое правило - инвестировать средства в производство, ценные бумаги следует только при получении большей чистой прибыли (за вычетом налогов), чем от хранения денег в банке.

Второе правило - инвестировать средства имеет смысл только при превышении рентабельности инвестиций темпов инфляции.

Третье правило - Инвестировать средства имеет смысл только в наиболее рентабельные проекты с учетом дисконтирования.

Показатели эффективности инвестирования:

1. срок окупаемости - период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений (К) за счет прибыли от проекта (П) Т = К / П

Недостатки - не учитывает динамику событий. Экономический и политический риск заставляет минимизировать Т, поэтому крупные наукоемкие проекты у нас невыгодны.

2. Простая норма прибыли - отношение годовой прибыли к исходным инвестиционным затратам.

Вариант 1: валовая прибыль (облагаемая налогом) : общие инвестиционные затраты

Вариант 2: чистая прибыль + амортизация : общие инвестиционные затрат

3. Компаундинг - расчет базовой суммы капитала при ежегодном проценте прироста дохода - расчет сложного процента.

Выводы:

• инвестиционный проект - всегда риск, чем больше срок окупаемости - тем выше риск;

• при принятии решения необходимо учитывать фактор времени - оценивать затраты на проект и прибыль от него с учетом временных изменений, важнейшим из которых является - дисконтирование.

Дисконтирование - определение текущего денежного эквивалента суммы, которая будет получена в будущем. Принцип расчета - уменьшение будущей суммы на размер дохода, нарастающего за определенный период по правилу сложных процентов.

Текущая стоимость будущих доходов тем ниже, чем выше норма доходности и чем отдаленнее срок получения дохода.

Стоимость денег во времени.

Необходимо отметить два момента:

1. Амортизационные отчисления в затраты проекта не включаются во избежание двойного счета - они будут учтены в цене на продукцию при определении выгод от проекта.

2. В проекте необходимо учитывать инфляцию, которая при реализации проекта по времени ведет к удорожанию затрат на реализацию проекта и искажает расчет доходов.

Отсюда вытекает серьезный вопрос - стоимость денег во времени.

Мы сопоставляем затраты на реализацию проекта и доходы от него (выгоды), возникающие в разное время.

Рубль, истраченный сегодня, стоит больше рубля через год минимум по трем причинам:

1. Инфляция (через год на него можно купить меньше чем сегодня).

2. Процент (рубль, положенный в банк, через год при ставке 10% станет 1,1 рубля).

3. Риск (опасность потерять этот рубль путем банкротства фирмы, банка, смерти кредитора и т.п.).

Стоимость денег во времени означает, что рубль, полученный раньше, стоит больше, чем рубль полученный позже.

Техника измерения текущей и будущей стоимости денег, т.е. приведения в сопоставимые условия по времени, называется дисконтированием.

Дисконтирование - процесс, обратный начислению сложного процента (процента на процент).

Начисление сложного процента - это процесс роста основной суммы банковского вклада за счет накопления процентов.

Сумма, полученная в результате накопления процентов, называется будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

Формула начисления сложного процента: FV = PV * , где

FV (future value) - будущая стоимость, PV (present value) - текущая стоимость, r - процентная ставка, n - число лет.

Отсюда, PV = FV / = Fv

Для облегчения расчетов при начислении сложного процента и дисконтировании применяются таблицы, в которых для каждого года и процентной ставки вычислены величины и , которые называются соответственно факторами сложного процента (множитель наращения) и дисконтирования (дисконтный множитель).

Процентную ставку для дисконтирования или ставку дисконта определяют:

1. в экономическом анализе - как уровень доходности, который можно получить по разным инвестиционным вложениям (гособлигации дают 20% годовых, акции Электросвязь 15%, КБ - 12%. Ставка дисконта = 20%).

2. в финансовом анализе за ставку дисконта берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства в КБ. Ставка 25% годовых - она же ставка дисконта.

В случае повышенного риска от реализации проекта банк увеличит свою ставку - за риск.

Т.о., дисконтирование - это приведение друг к другу потоков выгод (доходов) и затрат на каждый определяемый год на основе ставке дисконта с целью получения текущей стоимости будущих выгод и затрат.

Показатели эффективности в проектном анализе.

Чистая приведенная стоимость - характеризует общий инвестиционный результат инвестиционного проекта. Ее определяют как разницу между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни:

NPV = , где

NPV - чистая приведенная стоимость (net present value) , - выгода (доход) от проекта в году t, - затраты на проект в году t, i - ставка дисконта, n - число лет цикла жизни проекта.

Внутренняя норма дохода (IRR - internal rate of return) - это расчетная процентная ставка, при которой получаемые доходы (выгоды) от проекта становятся равными затратам на проект, это расчетная ставка, при которой чистая приведенная стоимость NPV равна нулю. Это тот процент, который может быть заплачен для мобилизации капиталовложений в проект.

IRR вычисляется по спецпрограмме на компьютерах. В обычных условиях он рассчитывается по методу «артиллерийской вилки».

Другие показатели эффективности.

1. Наименьшие затраты - описан выше - это величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту.

2. Рентабельность проекта - определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект. Пусть они составят соответственно 38,6 млн и 22,9 млн $. Рентабельность проекта 68,6% (38,6:22,9*100 -100). Расчет рентабельности проекта отличается от расчета экономической рентабельности предприятия: прибыль : расходы * 100. В нашем примере он был бы: 15,7 : 22,9 * 100 = 68,6%

3. Срок окупаемости проекта (Т) - показывает за какой период проект окупается, обычно рассчитывается как отношение капитальных затрат на проект к годовой прибыли от реализации проекта.

Наиболее эффективный показатель - это зависит от проекта и возможности получения данных для расчетов и сопоставлений. В ряде случаев при сравнении вариантов исходят из максимума прибыли, минимума затрат, оптимального сочетания показателей, рентабельности, срока окупаемости, приведенных и затрат и т.д.

48. Инструменты и методы гос. регулирования.

Инструментами называются формы воздействия гос-ва на эк. процесс, к ним относятся правовое законодательство, гос. контроль над биржами, аудиторская деятельность.

1. Правовое законодательство. Формирование законов, законы функционирования различных АО, з-ны отношений между различными АО. Определяет право наследования, присвоения других предприятий. Включает в себя антимоноп. законодательство.

2. Контроль над биржами. Контроль над всеми видами бирж, определение условий формирования бирж, осущ-е биржевых процессов, взаимоотношение бирж между собой, формирование курса ценных бумаг.

3. Аудиторская деятельность. С целью выявления как предприятие выполняет принытые гос-вом законы. Ее проводят аудиторы, которым предъявл. очень высокие требования.

Методами называются способы воздействия гос-ва на эк. процесс:

1. Прямые оказывают непосредственное воздействие на какой-то рынок, отрасль и т.д.

2. Косвенные оказывают глобальное воздействие на всю эк-ку (их все принимают как должное). Связанны с непосредственным финансированием регионов, отраслей, через бюджетную налоговую и кредитно-денежную систему. Через бюджетно-налоговую гос-во оказывает воздействие на эк-ку, дифференцируя ставки налогов, отменяя и вводя новые налоги, применяя, устанавливая, отменяя льготы. Повышение налогов означает уменьшение возможностей пр-ва и наоборот.

Виды налогов: налог на доходы; налог на имущество; прирост доходов; оборот; акцизы.

Налоговые поступления явл. одним из источников расходов из гос. бюджета. Оказывают влияние на процесс пр-ва.

Политика по регулированию с помощью налогов и расходов гос. бюджета называется фискальной политикой.

Рассматривают 2 вида:

1. Дискретная - применение гос-вом решения по разработке спец. программ, контроль за их выполнением.

2. Внутренние стабилизаторы. Без применения каких-то решений стабилизаторы сами оказывают регулирующее воздействие на эк-ку.

Если доходы растут => налоги растут => падает пр-во => падают доходы => падает сумма налоговых поступлений (все это автоматически).

Чем более полная занятость, тем больше поступления от зарплаты, тем больше отчислений в фонд безработных.

Кредитно-денежное регулирование.

Ставка % меняется в зависимости от D и S на ссудный капитал. Если гос-во хочет расширить пр-во, то повышает ставку % (кредит дешевле).

Денежная масса в обращении должна увеличиваться темпами на 25% меньше, чем расш. пр-во. Это влияет на эмиссию

Методы прямого регулирования пр-ва.

1. прямая поддержка дотациями;

2. поведение макроструктурных сдвигов через разработку и финансирование НТП;

3. финансирование эк. программ;

4. финансирование соц. сферы;

5. введение стандартов, за невыполнение - санкции;

6. гос. заказы на конкурентной основе.

Формы гос. регулирования эк-ки.

Под формами нужно понимать основные направления гос. воздействия на эк-ку.

1. Стимулирование НТП и НИОКР и формирование прогрессивных структур эк-ки. Формирование и развитие зависит от гос. финансирования НТП и НИОКР, требут больших затрат, от 60-70% затрат берет на себя гос-во, гос-во проводит координацию НИ работ, поддержка отраслей (электроника, э/э) значит. финансир. гос-вом.

2. Регулирование инвестиционного процесса и обеспечение эк. роста. За счет средств гос. бюджета в гос. секторе, субсидий для развития частного сектора, за счет удешевления кредита и льгот.

3. Эк. программирование и индикативное рег. эк-ки. Развивается во всех странах Зап. Европы, нет только в США. Суть в том, что разрабатываются программы развития эк-ки на определенный период времени.

• направления;

• цели разв.;

• источники финансирования.

Программы обязательны для гос. сектора эк-ки. Он не охватывает развитие малого и среднего бизнеса.

Виды эк. программ:

• конъюнктурные (характерны для начинающих стран);

• частично структурные (на 3 года);

• стратегические (самый высокий).

Разработка программ в 3 этапе: собирается информационный материал, цели и сама программа;

4. Гос. воздействие на занятость. См. занятость (тема);

5. Гос. помощь с/х. Оказание помощи проведения тех. ........, научные разработки по льготам с/х.

Гос-во дает спец. дотации, поддержание гарантированных цен на с/х продукцию.

Эффективность гос. регулирования эк-ки.

Гос. регулирование эк-ки оказывает воздействие на развитие процесса общ. воспроизводства, ускоряя эк. рост, снижая последствия кризиса и безработицы, уменьшая темпы инфляции, что способствует стабилизации цен, повышение уровня населения.

Эффективно оно когда эффект от различных форм и методов гос. регулирования выше затрат на это регулирование.

Если эффект меньше, отдельные напр. гос. регулирования свертываются. => ограниченность гос. регулирования заключаетяс в том, что гос. рег. эк-ки не обеспеч. планомерного хар-ра эк-ки и не может преодолеть циклический хар-р общ-ного воспроизводства.