Тема 3. Финансирование объединений предприятий

1. Внешняя среда финансовой деятельности объединений

2. Внутренняя среда финансовой деятельности предприятий

3. Теоретические основы финансовой деятельности объединений

4. Особенности формирования финансов объединений

1. Внешняя среда финансовой деятельности объединений

В настоящее время внешняя среда функционирования предприятий и объединений характеризуется усилением нестабильности, отсутствием четких народнохозяйственных, общенациональных приоритетов отраслевого развития, несовершенством и вялотекущим процессом реформирования нормативно-правовой базы деятельности субъектов хозяйствования, усилением влияния на экономику государства мировых процессов, нестабильностью отечественной валюты и другими факторами.

Современной развитие мировых процессов характеризуется вывозом капитала в форме прямых вложений, что способствует создания транснациональных компаний и расширению их деятельности. Мировая инвестиционная среда состоит из 3 основных элементов: ценные бумаги, фондовые рынки, финансовые посредники.

Особенности функционирования предприятий связаны с особенностями функционирования мирового финансового рынка. Эти особенности обусловлены экономическими и неэкономическими причинами. Экономические причины формируются под воздействием давления дополнительных затрат, которые возникают за счет более высоких комиссионных, которые уплачиваются посредникам, более высокой платы за оформление соглашений, что связано с многовалютной системой учета и отчетности и сложностью структуры расчетных систем, а также более высокой платой за управление портфелем международных инвестиций, что связано с более высокой платой за использование международной базы данных, с затратами, связанными с исследованием международного финансового рынка, отличиями учета в разных странах и стоимостью коммуникаций.

К неэкономическим причинам относят:

- психологические – связаны с особенностями экономики конкретной страны, политики культуры, методов торговли и т.д.

- юридические – во многих странах существуют сложности для зарубежных инвесторов при размещении капитала, возвращении его и получении прибыли, а также особенности налогообложения

- информационные причины – получение информации о стоимости ценных бумаг, колебаниях курсов валют, биржевых индексах и т.д.

2. Внутренняя среда финансовой деятельности предприятий

В деятельности большинства объединений, в т.ч. ТНК, выделяют 3 основных блока:

а) финансово-экономический

б) индустриально промышленный

в) торгово-коммерческий

Все блоки и их элементы являются равноправными и несут полную ответственность за выполнение возложенных на них функций.

Особенность финансово-экономического блока заключается в том, что его функционирование обуславливает нормальную деятельность всех остальных структурных подразделений. Основная задача этих подразделений – привлечение и аккумулирование финансовых средств, а также управление финансами с целью наиболее эффективного их использования для функционирования и развития всего объединения. Как правило, в ТНК ведущая роль в финансово-экономическом блоке отводится коммерческим банкам. Для мобильного движения финансовых ресурсов используется международная система управления наличностью, суть которой заключается в том, что ТНК организует внутренние денежные потоки таким образом, чтобы минимизировать налоги, потери от ухудшения конъюнктуры, высокой инфляции и снижения курса валюты. В рамках системы международного управления наличностью выделяют определенные каналы перемещения средств внутри ТНК:

- прямой перевод капитала

- перевод дивидендов

- платы за услуги

- платы за лицензии

- цены во внутрифирменной торговле

- внутрифирменные кредиты

- внутрифирменное страхование

В явной форме внутрифирменное движение финансовых ресурсов осуществляется только в виде прямого перевода капитала и перевода дивидендов.

Прямой перевод капитала обычно связан с реализацией крупного проекта, открытием филиала или захватом иностранной фирмы.

Выплаты дивидендов и их перевод является нормальным результатом функционирования иностранной фирмы.

При решении других задач могут использоваться другие формы перевода прибыли, которые приобретают вид обмена товарами и услугами между подразделениями объединения. Благодаря этим каналам международный концерн выводит свои прибыли из под контроля НБ, что дает возможность уклониться от уплаты налогов, избежать различных ограничений, скрыто субсидировать филиалы и т.д.

Мировой опыт позволил разработать эффективные механизмы согласования интересов в объединении с интересами каждого участника.

Это предполагает, что головная организация не может поставить целью установление полного контроля за деятельностью предприятий и филиалов, его задача состоит в повышении эффективности деятельности всего комплекса предприятий, в т.ч. повышение эффективности движения капитала, обеспечение надежности поставок, сбыта, объединения ресурсов, взаимопомощи.

Сегодня наиболее эффективной является холдинговая структура, которая владеет контрольным пакетом акций и определяет ее стратегию. Создание холдинговой компании для предприятий-участников означает делегирование полномочий по управлению определенным видом деятельности. Контроль за деятельностью холдинга и его структур осуществляет общее собрание акционеров, правление и т.д.

3. Теоретические основы финансовой деятельности объединений

Такой подход к повышению эффективности финансовой деятельности предприятий базируется на положениях современной теории корпоративных финансов. Эта теория выделяет 2 основные формы финансирования объединений:

- собственные средства

- займы

Каждая форма имеет плюсы и минусы. Увеличение долга повышает финансовый риск и риск платежной несостоятельности и приводит к увеличению затрат на обслуживание долга.

Традиционные условия корпоративных финансов допускают существование оптимальной структуры капитала. В соответствие с этой теорией, стоимость акций объединения представляет собой суммарную дисконтированную стоимость обеспечиваемых этими акциями доходов и дивидендов.

4. Особенности формирования финансов объединений

Основным источником финансирования объединений является нераспределенная прибыль, а не внешнее финансирование. Во внешнем финансировании преобладают банковские кредиты, а не инструменты рынка ценных бумаг. Формы привлечения финансовых средств тесно связаны с размером объединений. Для небольших фирм это, как правило, банковские кредиты, а более крупные структуры стараются привлечь средства через рынок ценных бумаг. С увеличением размеров объединений и выходом за пределы страны, созданием ТНК существенно вырастают финансовые риски. Это, прежде всего, риски национальных рынков, общие для всех инвесторов – резидентов и нерезидентов. При этом инвесторы из развитых стран при осуществлении международных инвестиций могут иметь дело с рисками, отсутствующими на их национальных ранках. Такими рисками для зарубежных инвесторов в Украине являются:

- несовершенство законодательства по собственности, правам акционеров

- неудовлетворительное обеспечение акционеров полноценной информацией

- низкий уровень корпоративного управления

- недостаточно эффективная деятельность юридической системы

- коррумпированность.

Кроме этих рисков, существуют риски для нерезидентов из-за возможного введения ограничений на деятельность нерезидентов и на вывоз их доходов. Большое значение имеют валютные риски предприятий-экспортеров, импортеров, нерезидентов и косвенно влияют на деятельность всех субъектов хозяйствования, которые с ними сотрудничают. ТНК для поддержки своей деятельности используют специальные институты: ООН, ЕБРР, МБРР, МВФ и др. международные структуры, а также Парижский клуб стран-кредиторов (неформальная организация промышленно развитых стран, которая позволяет решать проблемы урегулирования и отсрочки платежей на уровне отдельных стран), Лондонский клуб кредиторов и др. Международные финансовые институты способствуют деятельности ТНК в решении следующих задач:

- объединение усилий мирового сообщества с целью стабилизации международных финансов и мировой экономики

- осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования

- совместная разработка и координация стратегии и тактики мировой2 валютной и кредитно-финансовой политики.