Финансовые значения проектов

Год	Проект «333»		Проект «777»		Коэффициент дисконтирования
	инвестиции, тыс. руб.	денежные поступления тыс. руб.	инвестиции, тыс. руб.	денежные поступления тыс. руб.
1-й	500	—	780	—	0,83
2-й	—	270	—	345	0,75
3-й	—	330	—	525	0,68
4-й	—	375	—	600	0,62
Итого	—		—		—

Решение

Чистая текущая стоимость проекта «777» выше, чем проекта «333», однако проект «333» является более выгодным, так как обеспечивает получение большего размера денежных поступлений на 1 руб. инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД, IRR – internal rate of return, внутренний коэффициент доходности (ВКД), внутренняя ставка дохода, внутренняя норма окупаемости, внутренняя норма прибыли, норма рентабельности) представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина NPV равна 0. Иными словами IRR является решением уравнения

(20)

Рассчитанная величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной нормы доходности на капитал.

Если IRR равна или больше требуемой нормы доходности (IRR  Е), то проект считается эффективным.

Внутренняя норма доходности является наиболее популярным показателем оценки инвестиционных проектов, так как не зависит от ставки дисконта, выбираемой для расчетов, в известной степени, произвольно.

Внутренняя норма доходности рассчитывается на базе показателя NPV, данный коэффициент показывает максимальную стоимость инвестиций, указывает на максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение внутренняя норма доходности показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (в качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной). Именно с ним сравнивается показатель ВНД, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Еще один вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы доходности как возможной нормы дисконта, при которой проект еще выгоден по критерию NPV. Решение принимается на основе сравнения ВНД с нормативной рентабельностью; при этом, чем выше значения внутренней нормы доходности и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем больший запас прочности имеет проект.

Рис. 2. График зависимости NPV от ВНД

Срок окупаемости инвестиций (рayback рeriod, Т_ОК) – это срок, за который можно возвратить инвестированные в проект средства, то есть это период времени, начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами от его осуществления. Момент окупаемости определяется как наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого накопленный чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первоначальных инвестиций называется точкой безубыточности.

Результаты (доходы) и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него, а так же с учетом инфляции. Соответственно, получится три различных срока окупаемости. Более объективным признается результат, когда срок окупаемости рассчитывается с помощью дисконтирования.

При сравнении инвестиционных проектов наилучшим считается вариант с наименьшим сроком окупаемости инвестиций.

Инфляция – это повышение общего уровня цен с течением времени. Цены на товары, работы и услуги в зависимости от способа отражения в них инфляции подразделяются на постоянные, переменные и дефлированные. Постоянные цены (неизменные) – это фиксированные цены на товары и услуги, которые считаются действующими на протяжении всего расчетного периода. Переменные (прогнозные) цены – это в общем случае меняющиеся во времени цены, которые, как ожидается, будут действовать на соответствующих шагах расчетного периода. Дефлированные цены – это переменные цены, приведенные к базисной покупательной способности денег. Дефлирование цен производится путем деления на общий (базисный) индекс инфляции.

Темпы роста затрат (результатов), выраженных в переменных ценах, называются номинальными. Если же затраты (результаты) выражены в постоянных или дефлированных ценах, соответствующие темпы называются реальными.

В условиях общей инфляции цены на разные виды товаров могут меняться с одним и тем же темпом или с разными темпами. В первом случае инфляция называется однородной, во втором случае – неоднородной.

Пример 5. Рассчитать абсолютную экономическую эффективность при следующих данных: планируемый выпуск продукции 1000 шт. в год; планируемые капвложения 2000 тыс. руб.; оптовая цена единицы продукции – 960 руб., себестоимостьпродукции – 600 руб.; налог на прибыль – 20%.

Следует ли реализовать этот проект, если нормативный коэффициент эффективности 15%.

Решение.

Пример 6. Выбрать наиболее эффективный вариант капитальных вложений при следующих данных, которые представлены в табл.4. Нормативный коэффициент эффективности 15%.

Для выбранного варианта рассчитать условно-годовую экономию, годовой экономический эффект, срок окупаемости и коэффициент эффективности.

Таблица 4

Показатели	Базовый вариант	Новый вариант
Объем выпуска, шт.	1000	1200
Себестоимость единицы продукции, руб.	600	570
Планируемые капитальные вложения, тыс. руб.	2000	2200

Решение.

Пример 7. Рассчитать чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиционного проекта по данным, представленных в табл. 5. Цена за единицу продукции 20 руб.; себестоимость единицы продукции – 11 руб.; ставка дисконта 15%; период расчета инвестиционного проекта – 4 года. Будем считать, что все расходы имеют место в начале соответствующего года.

Таблица 5

Год	1-й	2-й	3-й	4-й
Инвестиции, тыс. руб.	450	50	–	–
Выпуск продукции, шт.	0	20 000	27 000	32 000

Решение представим в табл. 6.

Таблица 6

Год	1-й	2-й	3-й	4-й
1. Результаты (выручка от реализации), тыс. руб.
2. Инвестиции, тыс. руб.
3. Текущие затраты, тыс. руб.
4. Чистый поток денежных средств
5. Дисконтированный чистый поток денежных средств
6. Кумулятивный дисконтированный чистый поток денежных средств