Инвестиционная деятельность: содержание, особенности и формы финансирования
Инвестиционная деятельность в полном объеме возможна только в рыночных условиях хозяйствования. Основными направлениями осуществления инвестиционной деятельности являются:
1. Обеспечение финансирования инвестиционного проекта, т.е. создания и функционирования инвестиционного объекта за счет:
собственных ресурсов;
средств, привлекаемых из внешних источников в форме долгосрочных и краткосрочных кредитов;
выпуска акций и других ценных бумаг.
Использование средств из внешних источников значительно ограничивает эффективность реализуемого инвестиционного проекта, поскольку привлечение заемных средств предполагает возврат долга и уплату процентов, а эмиссия акций и других ценных бумаг требует определенных затрат на проведение самой эмиссии, на распространение ценных бумаг и на выплату доходов по ценным бумагам их держателям. Инвестиционную деятельность, связанную с привлечением внешних источников, принято называть внешним или дополнительным финансированием.
2. Использование временно свободных денежных средств, формирующихся в процессе функционирования инвестиционного объекта, для полного достижения поставленных инвестором целей. В условиях развитых рыночных отношений всегда существуют дополнительные возможности вложения свободного капитала, которые удовлетворяют потребностям инвестора. Инвестирование временно свободных денежных ресурсов называют дополнительным инвестированием по отношению к основной инвестиции.
Инвестиционная деятельность обязательно включает дополнительное финансирование и дополнительное инвестирование. Первое значительно расширяет для инвестора возможности осуществления инвестиционной деятельности, а второе позволяет добиваться более полного достижения целей по сравнению с использованием только исходного инвестиционного объекта.
Разделение понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта оказывает существенное влияние на оценку результата инвестиций. Если рассматривать в качестве результата инвестиций инвестиционный объект, то его ценность определяется рыночной стоимостью. Если на результат инвестиций оказывают влияние и инвестиционные действия, то такая оценка результата является неполной. Она не учитывает полезного эффекта, получаемого инвестором в результате привлечения средств из внешних источников и дополнительного инвестирования временно свободного капитала.
Понятия «инвестирование» и «финансирование» тесно переплетаются в процессе анализа и оценки инвестиционной деятельности. С практической точки зрения, наиболее значимое различие между данными терминами заключается в следующем. Процесс инвестирования начинается с расходования собственных или заемных средств и предполагает в будущем превышение доходов над расходами. Финансирование предполагает наличие собственных средств или поступление денежных средств из внешних источников, которые инвестор использует в настоящее время, но в будущем должен возвратить с процентами, если получил их в кредит. Рассмотрим операцию кредитования под этим углом. С точки зрения заемщика кредитная сделка представляет собой финансирование его деятельности, которое предполагает получение определенной суммы денежных средств и использование ее по собственному усмотрению при условии обязательной возвратности и выплаты процентов (плата за пользование кредитными ресурсами). Для кредитора денежные средства, передаваемые заемщику на определенный срок на условиях возвратности с целью получения платы за пользование средствами в форме процентов, представляют собой инвестирование его капитала с целью получения гарантированных доходов. С формальной точки зрения инвестирование всегда начинается с расходования денежных средств, а финансирование предполагает наличие или поступление средств в начале осуществления соответствующего проекта финансирования.
Инвестиционная деятельность на уровне предприятия характеризует процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала хозяйствующего субъекта. Она отличается следующими особенностями:
1. Инвестиционная деятельность является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе применения различных форм инвестиционной деятельности.
2. Объемы инвестиционной деятельности предприятия являются главным измерителем темпов его экономического развития. Для характеристики этих объемов используются два показателя:
сумма валовых инвестиций;
сумма чистых инвестиций.
Валовые инвестиции (ВИ) – это общий объем инвестиционных средств в определенном периоде, направленных на расширение или обновление производственных основных средств, приобретение нематериальных активов, прирост запасов сырья и других товарно-материальных ценностей.
Чистые инвестиции (ЧИ) – это сумма валовых инвестиций, уменьшенная на сумму амортизационных отчислений (АО) в определенном периоде: ЧИ=ВИ - АО.
Динамика показателя ЧИ отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма ЧИ составляет отрицательную величину (т.е. ВИ < АО), это свидетельствует о снижении его производственного потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, проедающее свой капитал). Если сумма чистых инвестиций равна нулю (т.е. ВИ=АО), это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его прибыли, так как его производственный потенциал остается при этом неизменным (такая ситуация характеризует предприятие, остающееся без движения). И, если сумма ЧИ составляет положительную величину (т.е. ВИ >АО), это означает, что обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует растущее предприятие).
3. Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на некоторых этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие именно операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли. Инвестиционная деятельность призвана обеспечить рост операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям:
1) путем обеспечения возрастания операционных доходов за счет увеличения объема производственно-коммерческой деятельности (строительства новых филиалов, расширения объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.);
2) через снижение удельных операционных затрат (своевременной замены физически изношенного оборудования; обновления морально устаревших видов основных производственных фондов и нематериальных активов и т.п.).
4. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий – необходимостью предварительного накопления финансовых средств (инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности; постепенностью формирования внутренних условий для существенных «инвестиционных рывков» (сформированный предприятием потенциал внеоборотных операционных активов имеет обычно достаточный «запас прочности», т.е. обладает резервами повышения его производственного использования до определенных пределов; лишь при достижении таких пределов прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость возрастания этих активов).
5. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем его операционная деятельность. Это объясняется тем, что инвестиционная деятельность осуществляется в тесной связи с финансовым рынком, в то время как операционная деятельность осуществляется преимущественно в конкретных сегментах товарного рынка.
6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи свои специфические виды рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (катастрофический риск) имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.
7. Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным «лагом запаздывания». Это означает, что между инвестиционными затратами и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера «лага запаздывания» зависит от форм протекания инвестиционного процесса (рис. 1).
При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после завершения инвестирования капитала; при параллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала; при интервальном его протекании между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли проходит определенное время.
8. В процессе инвестиционной деятельности денежные потоки существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. На протяжении отдельных периодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положительного денежного потока по ней. Кроме того, сумма инвестиционной прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень колеблемости.
Рис. 1. Формы протекания процессов инвестирования капитала
и получения инвестиционной прибыли предприятия
во времени
Выделяют три основные формы финансирования инвестиционной деятельности предприятия:
1. Самофинансирование – это финансирование полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования обычно используется при реализации небольших инвестиционных проектов.
2. Кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации небольших краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Особенность заемного капитала заключается в том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций.
3. Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких из ранее рассмотренных источников финансирования. Такая форма финансирования инвестиционной деятельности является самой распространенной.
Выбор форм финансирования инвестиционной деятельности должен осуществляться предприятием с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.