Фин.менеджмент (Менеджмент)

Выделяются функции финансового менеджмента. Последовательно раскрывается сущностное содержание каждой из функций. Обосновывается значение каждой из функций для финансового менеджмента.

2.2.5. Стратегия и тактика финансового менеджмента Формулируются определения таких понятий, как «стратегия

финансового менеджмента», «тактика финансового менеджмента», «стратегический финансовый менеджмент», «тактический финансовый менеджмент». Определяются взаимозависимости данных понятий друг с другом. Определяется необходимость сопоставления данных экономических категорий с общей целью и стратегией развития предприятия. Обосновывается положение о том, что изменение стратегии и тактики финансового менеджмента должно быть согласованным с изменением целевой ориентации организации.

2.2.6. Цели управления денежной наличностью Выделяются основные цели управления денежной наличностью.

Раскрывается сущность данного понятия. Определяются особенности, присущие каждому из предприятий в условиях следования выбранной цели. Определяются зависимости происходящих изменений и выбранной цели.

2.2.7. Активы предприятия Формулируется определение понятия «активы предприятия».

Приводится группировка активов по определенным признакам. Внутри каждой группы выделяются подгруппы. Приводятся определения каждой из групп активов, выделяются их особенности, принципы формирования.

2.2.8. Капитал предприятия Дается определение понятию «капитал предприятия». Определяются и

раскрываются источники формирования капитала. Выделяются особенности, положительные и отрицательные стороны собственных и заемных средств предприятия. Определяется соотношение между заемными и собственными средствами. Формулируется понятие «финансовый леверидж».

2.2.9. Финансовая устойчивость предприятия Дается определение понятию «финансово устойчивое предприятие.

Выявляются характеристики, свидетельствующие о том, что предприятие является финансово устойчивым.

2.2.10. Кредитоспособность предприятия Формулируется определение понятия «кредитоспособность

предприятия». Приводятся условия, которым должно отвечать предприятие, характеризующееся как кредитоспособное.

2.2.11. Банкротство предприятия Даются определения таким понятиям как «банкротство предприятия» и

«несостоятельность предприятия». Приводятся определения понятия «банкротство предприятия», характерные для дисциплины «Экономическая теория». Формулируется понятие «банкротство предприятия» с точки зрения

11

финансового менеджмента. Выявляются признаки, характерные для предприятия, признанного банкротом.

2.2.12. Капитализация имущества Приводится определение понятия «капитализация имущества».

Определяются основные условия, которые должны быть соблюдены при капитализации имущества.

2.2.13. Реинвестирование прибыли Формулируется понятие «прибыль» с точки зрения дисциплины

«Финансовый менеджмент». Обосновывается значимость процесса реинвестирования в финансовом менеджменте. Определяется зависимость между прибылью, инвестициями и обогащением собственников.

2.2.14.Денежный поток. Учетная политика. Виды отчетов о денежных

потоках Дается определение денежному потоку предприятия. Выделяются два

его вида: притоки и оттоки, каждый из которых делится на три группы. Определяется, какие именно потоки относятся к той или иной группе. Приводится характеристика каждой группы. Рассматривается учетная политика, проводимая предприятием. Выявляются два основных вида отчетов

оденежных потоках, среди которых определяется приоритетный. Выделяется и ещё один вид отчетов, который является дополнительным.

2.2.15.Временная ценность денег. Дисконтирование. Процентная ставка Рассматривается возможность сопоставимости денег во времени и

определяется важная роль данного процесса для финансового менеджмента. Даются определения процессам дисконтирования и наращения. Приводится сопоставление этих понятий. Приводится определение понятия «процентная ставка». Определяются факторы, влияющие на размер процентной ставки.

2.2.16. Рента Дается определение данному понятию. Выявляются различия между

рентой на землю и финансовой рентой. Рассматриваются дифференцированные и аннуитетные платежи. Выявляются их особенности и различия при использовании кредитными организациями, а также различия для кредиторов.

2.2.17. Альтернативные издержки Обосновывается значимость альтернативных издержек для финансового

менеджмента. Доказывается необходимость учета альтернативных издержек в процессе расчета окупаемости финансового проекта. Рассматриваются различные виды альтернативных издержек и определяется тот из них, который является доминирующим в общей статье затрат.

2.2.18. Финансовые рынки Рассматривается место предприятия на финансовом рынке. Выявляются

различия с товарно-сырьевым рынком. Выделяются виды финансовых рынков в зависимости от критериев. Определяются группы рынков, относящиеся к

12

этим видам. Рассматриваются финансовые инструменты, которые обращаются на финансовых рынках и выделяются особенности таких ценных бумаг.

2.2.19. Финансовые риски Дается определение понятию «финансовый риск». Производится

дифференциация финансовых рисков по определенным критериям. Дается характеристика каждого из рисков, и определяются возможности их появления. Предлагаются решения по эффективному управлению финансовыми рисками в различных условиях.

2.2.2. Лекционный материал

2.2.2.1. Введение Финансовый менеджмент — это совокупность приемов, методов и

средств, используемых предприятиями для повышения доходности и минимизации риска неплатежеспособности. Основная цель финансового менеджмента — получить наибольшую выгоду от функционирования предприятия в интересах его собственников.

Финансовый менеджмент — управление капиталом на уровне отдельного хозяйствующего субъекта. Термин "финансовый менеджмент" (financial management) в переводе с английского означает финансовое управление, или управление финансами. В зарубежной литературе это понятие, как правило, относится к деятельности компаний и фирм в отличие от государственного регулирования финансов, но многие инструменты финансового менеджмента имеют универсальный характер и применяются в управлении финансами на уровне государства. В последние годы финансовый менеджмент активно развивается в банках, страховых организациях, пенсионных фондах, финансово-инвестиционных компаниях и др.

Финансовый менеджмент можно определить как управление денежными потоками в целях получения прибыли в перспективе и обеспечения текущей платежеспособности.

Финансовый менеджмент предполагает разработку определенной финансовой стратегии и тактики на основе анализа финансовой отчетности и прогнозирования доходов в зависимости от изменения структуры активов и пассивов предприятия. Финансовый менеджер принимает инвестиционные решения (изменение структуры активов) и выбирает источники их финансирования (изменение структуры пассивов).

Финансовый менеджмент – это профессиональная управленческая деятельность по оценке производственных и финансовых направлений деятельности хозяйствующего субъекта в контексте окружающей среды, организации денежных потоков предприятия, формированию и использованию

13

капитала, денежных доходов и фондов, необходимых для достижения стратегических и тактических целей развития предприятия.

Внастоящее время финансовый менеджмент развивается по многим направлениям. В этой области появились узкие специалисты — по страховому делу, операциям с ценными бумагами, аудиту, вексельному обращению, оценке инвестиционных проектов, управлению банкротством, оптимизации налогообложения, оценке недвижимости и т.д., которые могут привлекаться на договорной основе для выполнения определенной работы. Многие банки и аудиторские фирмы также оказывают консультационные услуга по финансовому менеджменту.

2.2.2.2. Этапы финансового менеджмента

Встановлении и развитии финансового менеджмента как науки можно выделить четыре этапа.

Первый этап. Необходимость в сознательной, целенаправленной деятельности по управлению экономическими, хозяйственными процессами на Западе возникла очень давно. Однако она начала реализовываться в теории и на практике лишь с 1850-х гг. (это время можно считать началом истории управления финансами). Юджин Бригхем, известный американский специалист в области финансового менеджмента, связывает его зарождение в качестве самостоятельной научной дисциплины с 1860-х гг.

До 1860-х гг. финансами компаний управляли практики. Их опыт не мог эффективно применяться во всех отраслях, использоваться в каждой без исключения ситуации. Знания были эмпирическими. После начала первого этапа формирования финансового менеджмента место экспериментальных научных инструментов постепенно заняла наука. С ее помощью необходимо было организовать использование ограниченных объемов капитала для выявления эффективных способов управления отдельными видами ресурсов.

Задачами финансового менеджмента на данном этапе развития были разработка общих основ анализа деятельности предприятий, создание инструментов эффективного управления производством, разработка механизмов мотивации персонала, управления дебиторской задолженностью и запасами, определение источников и форм привлечения капитала в процессе создания новых фирм и компаний.

На Западе финансовый менеджмент на начальной стадии своего формирования не учитывал специфику компаний и их развития. Были разработаны только научные подходы и самые общие методы решения ключевых проблем управления финансами.

Развитие финансового менеджмента как науки в России началось с 1990-х гг. В этот период отечественные теоретики и практики пытались адаптировать западные методы управления финансами для применения в условиях экономики переходного периода.

14

Второй этап. Начало второго этапа развития финансового менеджмента на Западе характеризовалось завершением индустриализации. Темпы роста предприятий ускорялись. Необходимо было провести систематические изменения в сфере использования ресурсов. Постоянно разрабатывались новые методы управления финансами. Поэтому к основным задачам финансового менеджмента при переходе от первого этапа ко второму относилась выработка критериев, показателей и ориентиров, которые могли обеспечить эффективное применение ресурсов.

На втором этапе развития финансового менеджмента возникают такие направления, как Школа статистического финансового анализа (Ratio Statisticians School) (1860-1880 гг.) и Школа мультивариантных аналитиков

(Multivariate Modellers School) (1870-1890 гг.). Основная идея представителей первого направления заключалась в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если существуют критерии, с пороговыми значениями которых эти коэффициенты можно сравнивать. Приверженцы школы мультивариантных аналитиков исходили из идеи построения концептуальных основ, базирующихся на существовании несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое состояние и эффективность текущей деятельности компании.

На втором этапе развития финансового менеджмента были разработаны различные теории, например концепция анализа дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow Analysis Theory), авторами которой являются Джон Вильямсон (John Williamson) и Маер Гордон (Муег Gordon). На Западе в то время она применялась для управления финансами корпораций.

Таким образом, на втором этапе развития финансового менеджмента разрабатывались и внедрялись на практике основы финансового анализа компаний. Также в это время большое внимание уделялось поиску соотношения между отдельными видами ресурсов при помощи управления финансами. Эта задача включала в себя такие направления, как оптимизация отношений между основным и оборотным капиталом, производственным капиталом и ликвидными средствами, собственными и заемными средствами.

В России второй этап развития финансового менеджмента выделить затруднительно.

Третий этап. В начале 1930-х гг. на Западе финансовый менеджмент постепенно переходил к третьему этапу своего развития. Мировой кризис 1930-х гг. вызвал серьезные экономические затруднения у многих хозяйствующих субъектов большинства стран: спад производства, банкротство. Важнейшими целями управления финансовой деятельностью компаний в этот период являлись, с одной стороны, вывод компаний из кризисного состояния и предотвращение их банкротства, с другой - восстановление их активности в качестве субъектов финансового рынка.

15

На третьем этапе развития финансового менеджмента были найдены коэффициенты, с помощью которых можно было оптимизировать соотношения между отдельными видами ресурсов.

Научные разработки в области финансового менеджмента получили отражение в целом ряде правовых актов того времени. В частности, на их основе в США были приняты Закон «О ценных бумагах» (1933 г.), Закон «О банках» (1933 г.), Закон «О фондовой бирже» (1934 г.), Закон «О холдинговых компаниях» (1935 г.), Закон «О банкротстве» (1938 г.), которые заложили основу современного государственного регулирования финансовой деятельности компаний.

На третьем этапе развития финансового менеджмента были разработаны такие важные теоретические концепции и модели, как концепция стоимости капитала (Cost of Capital Theory) (Джон Вильямсон, 1938 г.), концепция структуры капитала (Capital Structure Model) (Франко Модильяни и Мертон Миллер 1958 г.), концепция стоимости денег во времени (Time Value of Money Model) (Ирвинг Фишер 1930 г.), концепция взаимосвязи уровня риска и доходности (Френк Найт, 1921 г.).

ВРоссии проблемы и задачи управления финансами появились в начале переходного периода, в 1990-е гг.

Современный этап характеризуется поступательным экономическим развитием большинства стран, активной интеграцией отдельных национальных экономик в систему мирового экономического хозяйства, началом процессов глобализации экономики. Роль финансовых рынков в деятельности крупных компаний и производственно-хозяйственных комплексов резко возросла.

Назовем современные методы управления финансами: система сбалансированных показателей (Balanced Scorecard — BSC), разработанная Дэвидом Нортоном и Робертом Капланом;

модель финансового обеспечения устойчивого роста предприятия (A Model of Optimal Growth Strategy) (Джеймс Ван Хорн 1988 г., Роберт Хиггинс 1997 г.);

модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска

(Capital Asset Pricing Model) (Уильям Шарп, 1964 г.);

модель оценки опционов (Option Pricing Model) (Фишер Блэк, Майрон Скоулз, 1973 г.) и др.

Вто время как на Западе современный этап развития финансового менеджмента уже подходит к завершению, в России его достигли лишь отдельные передовые предприятия, преимущественно сырьевых отраслей (компаний, действующих в новых сферах бизнеса, среди прошедших третий этап практически нет).

2.2.2.3. Цели и задачи финансового менеджмента

16

Целью финансового менеджмента являются выработка и применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или её отдельных производственно-хозяйственных звеньев.

В процессе реализации главной цели финансовый менеджмент направлен на решение основных задач:

1.Обеспечение формирования необходимого объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в перспективе.

2.Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов по основным направлениям деятельности организации.

3.Оптимизация денежного оборота.

4.Обеспечение максимизации прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска.

5.Обеспечение минимизации уровня финансового риска при необходимом уровне прибыли путем диверсификации видов операционной и финансовой деятельности, а также портфеля финансовых инвестиций; профилактика и избегание отдельных финансовых рисков с помощью эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

6.Обеспечение постоянного финансового равновесия организации в процессе ее развития посредством поддержания высокого уровня финансовой устойчивости и платежеспособности, формирования оптимальной структуры капитала и активов, достаточного уровня самофинансирования инвестиционных потребностей.

Все перечисленные задачи тесно связаны между собой, хотя и носят в ряде случаев разнонаправленный характер.

2.2.2.4. Функции финансового менеджмента Функции финансового менеджмента: -Управление активами, в т.ч.:

выявление реальной потребности в отдельных видах активов и определение их суммы в целом

оптимизация состава активов с позиций эффективности комплексного их использования

обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение цикла их оборота

выбор эффективных форм и источников финансирования активов -Управление капиталом, в т.ч.:

определение общей потребности в капитале для финансирования формируемых активов предприятия

оптимизация структуры капитала в целях обеспечения наиболее эффективного его использования

разработка системы мероприятий по рефинансированию капитала в наиболее эффективные виды активов

17

осуществление дивидендной политики предприятия -Управление инвестициями, в т.ч.:

формирование направлений инвестиционной деятельности предприятия оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов и

финансовых инструментов, отбор наиболее эффективных из них формирование реальных инвестиционных программ и портфеля

финансовых инвестиций выбор наиболее эффективных форм финансирования инвестиций

-Управление денежными потоками, в т.ч.:

формирование входящих и выходящих потоков денежных средств предприятия, их синхронизация по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам

эффективное использование остатка временно свободных денежных активов

-Управление финансовыми рисками, в т.ч.:

выявление состава основных финансовых рисков, присущих хозяйственной деятельности данного предприятия

оценка уровня рисков и определение объема связанных с ними возможных финансовых потерь в разрезе отдельных операций и по хозяйственной деятельности в целом

формирование системы мероприятий по профилактике и минимизации отдельных финансовых рисков, а также их страхованию

-Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства, в т.ч.: диагностика угрозы банкротства на основе мониторинга финансового

состояния предприятия оценка уровня угрозы банкротства

использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия

2.2.2.5. Стратегия и тактика финансового менеджмента Стратегия финансового менеджмента – искусство управления

финансами предприятия, организации, включает методы разработки и реализации финансовой политики, направленной на долгосрочное обеспечение прибыльной, рентабельной деятельности, основывается на исследовании закономерностей производственно-финансовой деятельности, разработке форм, способов эффективного управления финансами предприятий, организаций, решении задач инвестиционной деятельности.

Тактика финансового менеджмента – важнейшая часть системы управления финансами предприятий, организаций, включающая совокупность средств, приемов, методов эффективной реализации стратегии финансового менеджмента, решает задачи, связанные с ценообразованием, управлением доходами, расходами, обеспечением необходимого уровня финансового состояния, конкурентной способности предприятий, организаций.

18

Стратегический финансовый менеджмент представляет собой управление инвестициями. Он связан с реализацией выбранной стратегической цели.

Стратегический финансовый менеджмент предполагает прежде всего:

-финансовую оценку проектов вложения капитала;

-отбор критериев принятия инвестиционных решений;

-выбор наиболее оптимального варианта вложения капитала;

-определение источников финансирования.

Тактический финансовый менеджмент представляет собой оперативное управление денежной наличностью.

2.2.2.6. Цели управления денежной наличностью Управление денежной наличностью направлено, во-первых, на

обеспечение такой суммы наличных денег, которой будет достаточно для выполнения финансовых обязательств; во-вторых, на достижение высокой доходности от использования временно свободных наличных денег в качестве капитала.

Могут быть три цели управления денежной наличностью: 1)увеличение скорости поступления наличных денег;

2)снижение скорости денежных выплат;

3)обеспечение максимальной отдачи от вложения наличных денег. Для каждой цели существуют свои методы управления.

Так, для первой цели - это методы, которые позволяют как можно

быстрее собрать денежные средства.

Для выполнения второй цели необходимы методы, которые позволяют отсрочить платежи, чтобы сохранить денежные средства в обращении как можно дольше.

Для выполнения третьей цели следует использовать метод управления кассовой наличностью, который позволяет уменьшить ее до минимума и соответственно увеличить объем денежных средств для вложения в активы, приносящие доходы.

2.2.2.7. Активы предприятия Активы предприятия представляют собой контролируемые им

экономические ресурсы, сформированные за счет инвестированного в них капитала, характеризующиеся детерминированной стоимостью, производительностью и способностью генерировать доход, постоянный оборот которых в процессе использования связан с факторами времени, риска и ликвидности.

Активы предприятия классифицируются по следующим основным признакам:

По форме функционирования выделяют три основных вида активов — материальные, нематериальные и финансовые.

19

¨Материальные активы характеризуют имущественные ценности предприятия, имеющие материальную вещную форму.

¨Нематериальные активы характеризуют имущественные ценности предприятия, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и генерирующие прибыль.

¨Финансовые активы характеризуют имущественные ценности предприятия в форме наличных денежных средств, денежных и финансовых инструментов, принадлежащих предприятию.

По характеру участия активов в хозяйственном процессе с позиций особенностей их оборота они подразделяются на два основных вида — оборотные и внеоборотные.

¨Оборотные (текущие) активы характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую деятельность предприятия и полностью потребляемых (видоизменяющих свою форму) в течение одного операционного цикла. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования до одного года.

¨Внеоборотные активы характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в про-цессе отдельных циклов хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сро-ком использования более одного года.

По характеру участия активов в различных видах деятельности предприятия они подразделяются на два основных вида — операционные и инвестиционные.

¨Операционные активы представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемых в операционной деятельности предприятия с целью получения операционной прибыли.

¨Инвестиционные активы характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности.

По характеру финансовых источников формирования активов выделяют следующие их виды — валовые и чистые.

• Валовые активы представляют собой всю совокупность имущественных ценностей предприятия, сформированных за счет собственного и заемного капитала, привлеченного для финансирования хозяйственной деятельности.

• Чистые активы характеризуют стоимостную совокупность имущественных ценностей предприятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала. Стоимость чистых активов предприятия определяется по следующей формуле:

20