Аналитический_обзор_МФЦ_2012

малого Китая29 – Гонконг, Шанхай, Шэньчжень, может стать в ближайшем

будущем азиатским лидером.

На другом берегу Тихого океана в Латинской Америке также активно

инвестиций. Для этого предполагается использовать налоговые льготы. Так,

иностранные компании могут покупать в фондах, имеющих как чилийские, так и зарубежные активы, но при этом платить налоги только с дивидендов,

конвертируемой валютой, имеющей хождение за пределами страны. Для этого

компании получат право продавать международные облигации в песо на оффшорном рынке. Кроме того, планируется разрешить ПИФам выход на

29 Группа «большой Китай» включает в себя Китай, Гонконг, Тайвань, Сингапур.

50

зарубежные компании будут стремиться проводить биржевые листинги и продавать свои облигации.

По оценке российских специалистов, в частности, замдиректора Института Латинской Америки В. Телермана, чилийские власти последовательно проводят либерализацию местной финансовой системы, и сейчас речь идет о том, чтобы придать этому процессу новый импульс. По мнению того же .ВТелермана,

финансовый сектор Чили, пожалуй, самый развитый и стабильный во всей Латинской Америке. Если сравнивать местный ВВП с объемом кредитов,

биржевым оборотом и размером пенсионных фондов, то все эти показатели лучше, чем в Бразилии, Мексике и Аргентине. Кроме того, страна стабильна экономически и политически, местные правила фондового рынка ясные и прозрачные – все это является привлекательным для инвесторов31.

3. Международные финансовые центры и их роль в развитии национальных экономик: сравнительный анализ32

30РБК-daily. 2009, 7 сентября.

31РБК-daily. 2009, 7 сентября.

32Малкина М..Ю, доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой теории экономики Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского - Национального исследовательского университета

33Мировые финансовые центры. Статья из «Wikipedia». http://ru.wikipedia.org.

51

механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми

потоками. Это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-

финансовые операции; 3) геополитическом - «глобальный город с

инфраструктурой, позволяющей привлекать и перераспределять финансовые ресурсы и обслуживать участников финансового рынка»35.

обслуживаемого этим центром, его удачное расположение относительно этого рынка;

- открытость экономики для движения капиталов, трудовых ресурсов,

нематериальных активов и пр.;

-либеральное законодательство, стимулирующая налоговая, таможенная политика, иммиграционное законодательство и пр.;

-упрощенные процедуры регистрации, оформления сделок, низкие издержки администрирования, низкий уровень коррупции и блокирование неформальных отношений власти и бизнеса;

-соответствие современным мировым стандартам в области , учета отчетности, надзора и регулирования;

34 Сахаров А.А. Международные финансовые центры// Методический журнал. регламентация банковский операций. 2009. № 2. http://www.reglament.net/bank/reglament/2009_2_article.htm.

35 Новиков А.В., Новикова И.Я. Финансовые центры: рейтинги и российский потенциал // ЭКО. 2010. № 8. С. 139-140.

52

значения. Лондонская компания Z/Yen Group, создатель наиболее популярного

индекса глобальных финансовых центров, разграничивает международные,

транснациональные и региональные финансовые центры. Г. Трифт выделяет глобальные (Нью-Йорк, Лондон, Токио), зональные (Сингапур, Гонконг,

Париж, Лос-Анжелес) и региональные (Сидней, Чикаго, Сан-Франциско,

Даллас, Майами, Гонолулу) центры36. Новиков А.В. и Новикова И.Я. на основе данных опроса журнала«Эксперт» различают глобальные (Лондон и Нью-

Йорк), региональные (Гонконг, Сингапур, Франкфур-на-Майне, Сидней, Чикаго

иТокио, а в последнее время также: Йоханнесбург, Дубай и Шанхай),

локальные, нишевые (оффшорные зоны) и специализированные (Цюрих и Женева) финансовые центры37. По предназначению С.Б. Пахомов выделяет три типа финансовых центров: 1) «ворота» на емкий национальный рынок капитала

(Нью-Йорк); 2) «географическая локация» для трансграничных операций клиентов из разных стран мира(Лондон); 3) «финансовое гетто» (оффшорные центры)38.

Тенденциями развития финансовых центров последних лет являются:

36Сахаров А.А. Международные финансовые центры // Методический журнал. регламентация банковский операций. 2009. № 2. http://www.reglament.net/bank/reglament/2009_2_article.htm

37Новиков А.В., Новикова И.Я. Финансовые центры: рейтинги и российский потенциал // ЭКО. 2010. № 8. С. 140-142.

38Рыкова И.Н. Формирование международного финансового центра: задачи власти и банковского сообщества по реализации проекта (по материалам круглого стола Комитета Совета Федерации по финансовым рынкам и денежному обращению и Ассоциации российских банков) // Финансы и кредит. 2008. № 32. С. 3.

53

1)консолидация финансовых центров. Среди специалистов существует мнение, что Нью-Йорк, Лондон и Гонконг превращаются в некоего единого глобального игрока с общими правилами регулирования;

2)усиление роли региональных центров Азии, Латинской Америки,

Ближнего Востока и Африки, стремящихся к перераспределению сфер влияния;

инвестиционной активности в целом, степени освоения новых инструментов управления финансовыми ресурсами и вовлеченности региона в глобальные финансовые потоки.

Как свидетельствует табл. 3, крупнейшие в мире фондовые биржи размещены в основных финансовых центрах мира (табл. 3).

54

39 Построено на основе данных World Federation of Exchanges. http://www.worldexchanges.org/statistics/annual/2010.

55

панъевропейской фондовой биржиEuronext. Второй по величине по обоим

по капитализации занимает Токийская фондовая биржа, а по объему торгов– Шанхайская фондовая биржа.

Основной биржевой оборот приходится на долевые и долговые ценные

бумаги. Наибольшее количество листингуемых акционерных компаний на

Бомбейской фондовой бирже(5034 на конец 2010 года), однако все это

компании национальные. Аналогичным образом обстоят дела на Шанхайской,

Шэньчжэньской биржах в Китае, ММВБ в России и большинстве бирж стран с развивающимися экономиками: торговля иностранными ценными бумагами на них отсутствует. Лидером по абсолютному количеству иностранных компаний,

чьи акции продаются на бирже, на сегодняшний день является Лондонская фондовая биржа (604 в листинге 2010 года, что составляло пятую часть всех зарегистрированных на бирже компаний). Далее идет объединениеNYSE Evronext (603 компании), уступившее в 2010 году пальму первенства Лондону.

В 2 раза меньше иностранных компаний входит в листинги фондовой биржи Сингапура (317) и NASDAQ (300). Высока доля иностранных компаний в листинге акций Мексиканской фондовой биржи(69,6%), но по их общему количеству и объему торгов она заметно уступает лидерам. В то же время на

NYSE Evronext и NASDAQ приходится 4/5 общего оборота акций иностранных компаний, тогда как доля Лондона7,2%, Франкфурта – 4,4%, других бирж – незначительна или равна нулю.

По количеству зарегистрированных облигаций первые места в мире занимают Люксембургская, Фракфуртская и Ирландская (г. Дублин) биржи, у

них же высока доля зарубежных эмитентов в листинге, однако рыночная стоимость обращающихся бумаг на них незначительна. Лидером в торговле национальными долговыми инструментами в 2010 году стала испанская биржа

BME Spanish Exchanges (Мадрид), на которую пришлось более2/3 мировой

56

торговли корпоративными облигациями национальных эмитентов и почти38%

иностранными облигациями и на фондовой бирже Стамбула, Турция (в 2010

году он занял 3-е место в мире), что не характерно для развивающихся стран.

Биржи Нью-Йорка, Чикаго и торговые площадки развитых европейских

NASDAQ OMX PHLX (554,1 млн. контрактов), 5-ое – биржа Eurex,

находящаяся в Цюрихе и являющаяся собственностью фондовых бирж Deutsche

Börse и SIX Swiss Exchange (283,3 млн. контрактов). Наибольший прирост контрактов в 2010 году наблюдался на бразильской биржеBOVESPA, но по цене контрактов она уступает биржам Нью-Йорка и Чикаго40.

Максимальное количество сделок с обычными фьючерсами в2010 году было заключено на биржеNYSE Liffe Europe (291,3 млн.)41, но по общей стоимости контрактов ее опередила Национальная биржа Индии(1,2 трлн.

долл. США, 175,7 млн. контрактов). На московской бирже RTS было заключено

266,5 млн. фьючерсных контрактов, однако стоимость их невелика(84,5 млрд.

долл.). Крупные сделки традиционно заключались на биржеEurex, однако большое количество фьючерсных контрактов было заключено также на биржах Йоханнесбурга и Сиднея42.

На рынке индексных опционов лидирует Южно-корейская фондовая

40World Federation of Exchanges. WFE 2010 Market Highlights. http://www.worldexchanges.org/files/file/stats%20and%20charts/2010%20WFE%20Market%20Highlights.pdf.

41Ibid.

57

биржа (70,2 % всех контрактов 2010 года), существенная доля рынка

приходится также наChicago Board Options Exchange. На рынке индексных фьючерсов главный игрок - CME Group (объединение товарных бирж Чикаго

(Chicago Mercantile Exchange и Chicago Board of Trade) и Нью-Йорка (New York Mercantile Exchange), ее доля в количестве сделок с инструментом составила

европейской NYSE Liffe (на эти два объединения приходится более 90% торгов инструментами). В торговле опционами и фьючерсам на иностранную валюту

следует отметить, кроме CME Group, биржу Сан-Паулу BM&FBOVESPA, а

также Индийскую национальную фондовую биржу. Товарными опционами и фьючерсами активно торгуютCME Group (продукция сельского хозяйства,

энергия и металлы), ICE Futures U.S. (сельхозпродукция), London Metal Exchange (металлы), Shanghai Futures Exchange (сельхозпродукция, энергия и металлы), Australian Securities Exchange (энергия) и др. Экзотические индексы

(рыночной волатильности, погоды) продаются главным образом на бирже

Chicago Board of Trade, хотя их объем составляет незначительную долю в

(«Secondary Market Issues») в 2010 году стали: 1) NYSE Evronext (US & Europe)

– 287,2 млрд. долл.; 2) Hong Kong Exchanges (109,5); 3) BM&FBOVESPA (100,5); 4) Shanghai Stock Exchange (83,5); 5) London Stock Exchange Group (60,7); 6) Shenzhen Stock Exchange (60,3); 7) Australian Securities Exchange (53,8); 8) Tokyo Stock Exchange Group (50,2); 9) BME Spanish Exchanges (36,6). Причем наибольший рост по сравнению с2009 годом наблюдался у бирж Сан-Паулу и

42 Ibid.

58

Шэньчжэня, а наибольшее падение – у биржи Лондона43.

По данным компании McKinsey, в 2009-2010 годах более половины всех

IPO было осуществлено на фондовых биржах развивающихся стран. Из 280

млрд. долл. США - мирового объема IPO в 2010 году - на биржи Китая и

Гонконга пришлось 125 млрд. долл. (44,6%), других развивающихся рынков –

40 млрд. долл., на Нью-Йорк – 35 млрд. долл., Лондон – 13 млрд. долл., другие развитые страны – 68 млрд. долл. США44.

Согласно данным того же института, наибольшими темпами в 2000-2010

гг. росли фондовые рынки Индии(23% в среднем за год) и Китая (20,8%). В

США среднегодовой прирост фондового рынка Iв-ом десятилетии XXI века составил 5,2%, в Японии – 2,4%. Как результат, доля стран с развивающимися рынками на мировом фондовом рынке с2000 по 2010 год увеличилась в 3 раза и достигла на конец2010 года 18% (из них доля Китая и Гонконга- 7,6%)45.

Таким образом, фондовый рынок в наибольшей степени отражает те

динамические изменения, которые происходят в мировых финансовых центрах.

Другим таким индикатором является рынок банковских . услугКак

демонстрирует таблица 4, крупнейшие по активам банки также размещены в международных финансовых центрах. Небывалыми темпами после кризиса растут активы китайских банков, штаб квартиры которых находятся в столице

«собственный капитал» на начало 2011 года 4 банка Пекина занимали ведущие позиции в мире, даже крупнейший банк Европы BNP Paribas (Франция) уступал им. В то же время европейские банки некоторыхстран, в частности,

Великобритании, утрачивают свои позиции.

43World Federation of Exchanges. WFE 2010 Market Highlights. P. 7. URL: http://www.worldexchanges.org/files/file/stats%20and%20charts/2010%20WFE%20Market%20Highlights.pdf.

44Roxburgh Ch., Lund S., Piotrowski J. Mapping global capital markets 2011. Updated Research. McKinsey Global Institute. August 2011. P. 16.

45Op.cit. P.24.

59