Системные риски 2011_Миркин

Реальный эффективный валютный курс - многосторонний валютный курс,

определяемый по отношению к средневзвешенному корзины валют, с корректировкой на уровень инфляции в странах происхождения сравниваемых валют. В основе расчета лежит номинальный эффективный валютный курс, пересчитанный по сравнительной динамике индексов цен в соответствующих странах

Риск ликвидности – риск неспособности покрыть текущие финансовые обязательства в связи с наступлением риска ликвидности, отрицательным финансовым состоянием. На микроэкономическом уровне – неликвидность финансового института (компании), на макроэкономическом – расстройство платежной системы, наступление неликвидности у банков, составляющих ее основу, острая нехватка денежных средств в экономике для поддержания бесперебойных расчетов в хозяйстве

Риск урегулирования, риск расчетов - вероятность того, что нарушения в системе расчетов приведут к невыполнению расчетов по сделке, хотя стороны готовы и делают все необходимое для урегулирования отношений

Рыночный риск - риск возникновения потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости торгового портфеля, являющегося совокупностью валюты, ценных бумаг и других финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и приобретенных с целью дальнейшей перепродажи, включая инструменты типа репо

Системный риск - риск потерь, связанных с неблагоприятными изменениями на рынке в целом, вызванных: “эффектом домино” на финансовом рынке, в случае, если кризис одного или группы финансовых институтов / компаний реального сектора, кризис сегмента рынка или системы расчетов передается в расширяющемся объеме, через пересекающиеся обязательства, на другие группы финансовых институтов / компаний реального сектора, сегменты рынка и системы расчетов, постепенно охватывая всё расширяющуюся область рынка; в случае, если кризис финансового рынка одной страны или группы стран передается на другую страну; кризисом доверия среди инвесторов, создающим ситуацию общей неликвидности на рынке

Cтрановой риск - риск потерь, возникающий в связи с инвестициями в ту или иную страну, — в силу нестабильной политической ситуации, экономического кризиса, ограничительной политики в отношении

171

иностранных инвестиций, излишнего бремени внешнего государственного долга и ограниченного доступа к иностранным рынкам капиталов

Финансовая глубина экономики - «пронизанность» экономики фи-

нансовыми отношениями, ее насыщенность деньгами, финансовыми инструментами и финансовыми институтами, величина финансовой сферы (накопления, инвестиции, перераспределительные отношения) в сравнении с производственными объемами. Чем более развитой и быстрорастущей является страна, тем больше финансовая глубина. В свою очередь, чем больше финансовая глубина, тем значимей способность финансового сектора к перераспределению денежных ресурсов на цели инвестиций и тем выше способность к развитию и устойчивей темпы экономического роста. Индикаторы финансовой глубины – денежная масса / ВВП, финансовые активы / ВВП, капитализация рынка акций / ВВП, кредиты / ВВП и т.д.

Финансовый леверидж, финансовый рычаг - отношение между привлеченными долговыми обязательствами и капиталом банковского сектора. Характеризует объем заемных средств (привлеченных денежных ресурсов), который генерируется банковским сектором, базируясь на капиталах банков. Экономический смысл финансового левериджа — способность капиталов банковского сектора привлечь («поднять, будто рычагом») дополнительные объемы заемных средств (денежных ресурсов), с целью их перераспределения на цели инвестирования в развитие финансового сектора. В то же время это индикатор финансовой устойчивости банковсокго сектора, его обеспеченности капиталом, кредитного риска, лежащего на банковском секторе

Финансовый продукт - пакет взаимоувязанных финансовых услуг, финансовых инструментов и технологий, предлагаемый финансовыми институтами на финансовом рынке в качестве товара. Финансовые продукты классифицируются по отраслям финансоовй деятельности: банковский продукт; страховой; пенсионный; инвестиционный и т.п.

Финансовый рынок - рынок, на котором происходит перераспределение временно свободных денежных ресурсов через финансовых посредников на основе использования финансовых инструментов (ценных бумаг, финансовых и товарных деривативов, валюты, финансовых контрактов (репо, свопы и т.п.)) и предоставления финансовых услуг, объединенных в форме финансовых продуктов, являющихся товаром на финансовом рынке. Включает в себя рынок капиталов и денежный рынок. В деловом обороте под финансовым рынком понимается система институтов, из кот. он состоит: участники обмена – эмитенты и инвесторы (розничные и крупные, институциональные); финансовые посредники - брокеры – дилеры, коммерческие и сберегательные банки, финансовые компании, являющиеся посредниками в обмене; институционально организованные рынки

172

(фондовые биржи, внебиржевые торговые системы), рыночная инфраструктура (депозитарии, регистраторы, расчетно-клиринговые организации, системы раскрытия информации), механизм взаимодействия между ними (сделки, технологии рынка); система регулирования финансового рынка (государственные регуляторы, саморегулируемые организации, законодательная инфраструктура и профессиональные стандарты); товары – ценные бумаги / финансовые инструменты (многие их виды) и финансовые услуги. На финансовом рынке устанавливаются цены на финансовые активы, товарами становятся предприятия реальной экономики, покупается и продается контроль за бизнесом, торгуются (перераспределяются между участниками рынка) риски инвестиций

Эффективный валютный курс - многосторонний валютный курс, определяемый по отношению к средневзвешенному корзины валют

173

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1Аникин А.В. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. – М.: Олимп-бизнес, 2009

2Афонцев С.А. Мировой опыт антикризисной политики: Уроки для России. Отв. ред. – С.А. Афонцев, Н.И.Иванова, И.С.Королев. М.:

ИМЭМО РАН, 2009

3Вавилов А.П. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления. – М.: Институт финансовых исследований, Городец – издат, 2001.

4Гейнц Д., Турчановский Д. Кризис на фондовом рынке – взгляд изнутри// Рынок ценных бумаг.-М., 2009.-N 2.

5Кантолинский М.И. Ценовые аномалии на российском фондовом рынке:

факторный анализ и прогнозирование / Рукопись диссертации на соискание уч. степ. к.э.н. – М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2010.

6Кризис финансовой системы России: основные факторы и экономическая политика /Институт экономических проблем переходного периода //Вопросы экономики.- М., 1998.-N 11. - С. 36-64.

7Международный финансовый кризис: новый этап глобального экономического развития?: Материалы Ученого совета ИМЭМО РАН

//Мировая экономика и международные отношения.- М., 1999.-N 4.- С. 5- 36; N 5.- С. 5-40.

8Миркин Я.М., Жукова Т.В., Кудинова М.М., Логинов А.А., Бахатараева К.Б., Левченко А.В., Берсенев Е.П. Коммерческие банки на российском финансовом рынке. – М.: Национальная фондовая ассоциация, 2010.

9Миркин Я.М. Национальный доклад: риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. - М.:

Финакадемия, 2008.

174

10 Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие

фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.:Альпина

Паблишер, Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002.

11Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы,

системные риски. – М.: Гелеос, Кнорус, Еврофинансы. – 2011.

12Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - Альпина Паблишер, 1995.

13Мировой кризис: угрозы для России. М., ИМЭМО РАН, 2009.

14Мировой опыт антикризисной политики: Уроки для России. Отв. ред. –

С.А.Афонцев, Н.И.Иванова, И.С.Королев. М.: ИМЭМО РАН, 2009.

15Перспективы возрождения и развития российского рынка капитала - Cadogan Financial. - октябрь- ноябрь 1999 г.

16«Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра». - НАУФОР, 2008.

17Россия и мир: 2010. Ежегодный прогноз. – М.: ИМЭМО РАН, Торгово-

промышленная палата РФ, Фонд перспективных исследований и перспектив, 2009.

18Смыслов Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990-2000-е годы. М.: ИМЭМО РАН, 2009.

19Сорос Дж. Кризис мирового капитализма (пер. с англ.). – М.:

Издательский дом “Инфра – М”, 1999.

20Эффективный рынок капитала: экономический диберализм и государственное регулирование: В 2-х т. – М.: Наука, 2004.

Официальные материалы

21О состоянии и развитии финансовых рынков в Российской Федерации -

Доклад Федеральной службы по финансовым рынкам на заседании Правительства РФ 25 ноября 2004 г.

22Постановление Правительства РФ от 17 августа 1998 г. “Об организации работы по погашению отдельных видов государственных ценных бумаг”

175

23Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии). – М.: ФКЦБ России, Издательский дом “РЦБ”, 2000.

24Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии). – М.: ФКЦБ России, 2002.

25Совместное заявление Правительства РФ и Банка России от 17 августа

1998 г.

26Указание Банка России от 17 августа 1998 г. № 316/1–У “О

приостановлении отдельных видов операций с ГКО – ОФЗ”

Иностранные источники

27Baig T., Goldfain I. The Russian Default and the Contagion to Brazil. – Wash.: International Monetary Fund. – Working Paper WP/00/160. – October 2000.

28Cappie Forrest, WebberAlan. A Monetary History of the United Kingdom 1870 – 1982.

29Hammes David, Wills Douglas. Black Gold. The End of Bretton-Woods and the Oil-Price Shocks of the 1970s. - The Independent Review, v. IX, n. 4, Spring 2005.

30Implications of the Growth of Hedge Funds. – Wash.: Staff Report to the US Securities and Exchange Commission, September 2003.

31Kawai Masahiro, Newfarmer Richard, Schmukler Sergio. Crisis and Contagion in East Asia: Nine Lessons. - World Bank, 2003

32The European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA), Central and Eastern Europe Statistics 2009. An EVCA Special Paper - July 2010

33Risk Concentrations Principles, Joint ForumBasel Committee, IOSCO, IAIS, 1999

34Russian Federation: Financial Sector Stability Assessment Update. - April 2010. - IMF Country Report No. 10/96

176

a.Russian Federation: 2009 Article IV Consultation—Staff Report; Staff Statement. Public Information Notice on the Executive Board Discussion. - August 2009. - IMF Country Report No. 09/246

b.Russian Federation: 2008 Article IV Consultation—Staff Report; Staff Statement; and Public Information Notice on the Executive Board Discussion. - September 2008. - IMF Country Report No. 08/309

c.Russian Federation: Selected Issues. - September 2008. - IMF Country Report No.08/308

d.Russian Federation: 2007 Article IV Consultation—Staff Report;

Staff Statement; and Public Information Notice on the Executive Board Discussion. - October 2007. - IMF Country Report No. 351

35Vernikov Andrei. Direct and Indirect State Ownership on Banks in Russia. - Higher School of Economics, Institute of Economics RAS. Munich Personal RePec Archieve. MPRA Paper No.21373. - March 2010

Периодические публикации

36Бюллетени банковской статистики Банка России 1998 - 2011

37Бюллетени банковской статистики Банка России. Региональное приложение

38Отчеты о развитии банковского сектора и банковского надзора Банка России 2009 – 2010

39Бюллетени фондового рынка Банка России

40IMF World Economic Outlook Reports and Updates 2010 - 2011

41IMF World Economic Outlook Database 2010 – 2011

42Global Financial Stability Reports 2010 – 2011

43IMF Principal Global Indicators

44IMF International Financial Statistics 1995 – 2011

45IMF Regional Economic Outlook Reports 2009 - 2011

46BIS Quarterly Review International Banking and Financial Market Developments 2007 – 2011

47British Petroleum Statistical Review of World Energy

48McKinsey Global Institute Global Capital Markets Annual Reports 2006 - 2009

177

49OECD Economic Outlooks 2009 – 2011

50OECD Main Economic Indicators 2009 - 2011

Информационные базы, интернет – ресурсы

51Банк России // www.cbr.ru

52Биржа ММВБ // www.micex.ru

53Инспекциия НПФ при Минтрудсоцразвития России и ФСФР России // www.pensionreform.ru, www.ffms.ru

54Информационный портал Investfunds // www.investfunds.ru

55Министерство финансов Российской Федерации // www.minfin.ru

56Национальная лига управляющих //www.nlu.ru

57Росбизнесконсалтинг // www.rbc.ru, www.quote.ru, rating.rbc.ru

58Федеральная служба страхового надзора // www.fssn.ru, www.allinsurance.ru

59Финансовая библиотека Миркин.ру // www.mirkin.ru

60Фондовая биржа РТС // www.rts.ru

61Bloomberg // www.bloomberg.com

62Google Finance // www.google.com

178

63

СОДЕРЖАНИЕ

1.1ОЦЕНКА УРОВНЯ СИСТЕМНОГО РИСКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА

1.2АНАЛИЗ СИСТЕМНОГО РИСКА ПО ЕГО ИСТОЧНИКАМ (ПО ВИДАМ РИСКОВ,

ПО ФИНАНСОВЫМ ПРОДУКТАМ, ПО ГРУППАМ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ, ПО

179

1 Определение уровня и источников системного риска Российской Федерации на финансовых рынках36

1.1Оценка уровня системного риска Российской Федерации на финансовых рынках

1.1.1Фундаментальные факторы, определяющие подверженность российского финансового рынка рискам финансовых кризисов

Количество финансовых институтов в России не является стабильным. Как показывает анализ состояния банковской сферы,

деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг,

институциональных фондов, их количество претерпевало существенные изменения из года в год, демонстрируя высокую зависимость от конъюнктуры финансового рынка. В настоящее время наблюдается длительный процесс приведения в соответствия количества институтов соразмерно потребностям финансового рынка, а также сложившихся на нем критериев «естественного отбора».

Количество финансовых институтов, достигшее максимума в наиболее благоприятные периоды (временное отсутствие жесткого регулирования и либерализация рынка; благоприятная конъюнктура непрерывного спекулятивного роста финансового рынка, позволяющая скрыть на время проблемы недостаточной капитализации, концентрации на своих балансах избыточного уровня рисков) значительно сокращается в периоды кризисов, а затем постепенно увеличивается (либо остается стабильным в условиях жесткой конкуренции) с новых посткризисных уровней и так до нового кризиса.

На начало 2010 г. в России осталось около 1000 коммерческих банков

(сжатие в 2,5 раза в сравнении с пиком 1990-х гг.) и, по оценке, не более 130 - 150 инвестиционных банков (брокерско-дилерских компаний), реально

36 Использованы материалы книги Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. – М.: Гелеос, Кнорус, Еврофинансы. - 2011

180